纵向比较，就是审视一家公司自身历史的市盈率波动区间。这有助于判断，相对于它自己的过去，当前的估值是处于高位、低位还是中枢水平。
韩风调出了一家他长期观察的消费龙头公司长达十年的周K线图，并在副图上叠加了其历史市盈率曲线。一幅生动的估值变迁图景在他眼前展开。
在2013-2014年市场低迷时，该公司的市盈率一度跌至15倍以下，形成了一个历史性的低点区域。随后，伴随着业绩的稳步增长和2015年牛市的到来，其市盈率一路攀升至40倍以上。股灾之后，估值回落，但在20-30倍之间形成了一个新的震荡区间。而在2019-2020年的结构性牛市中，其市盈率再次挑战甚至突破了40倍的前期高点。
“太清晰了！”韩风感叹。纵向比较让他看到了市场情绪在这家公司身上的周期性摆动。市盈率的波峰，对应着市场最乐观、最狂热的时期；而波谷，则对应着市场最悲观、最恐惧的时期。
他意识到，纵向比较的核心价值在于：
1. 识别情绪的极端点：当一家优质公司的市盈率回落至自身历史波动区间的下轨，甚至创出新低时，这往往是非理性抛售的结果，可能是极佳的“贪婪”时机。反之，当市盈率逼近或突破历史上限，则是需要警惕“恐惧”的时刻。
2. 理解估值中枢的迁移：一家公司的历史估值中枢并非一成不变。如果公司的护城河不断加宽，成长性被证明更加持久，那么市场可能会给它一个更高的估值中枢。反之，如果公司竞争力下降，估值中枢也会下移。
3. 结合业绩增长：光看市盈率曲线还不够，必须同时看股价和净利润的走势。有时股价下跌导致市盈率变低，可能是因为业绩下滑得更快，这是一种“价值陷阱”。真正理想的状况是，股价因市场情绪下跌，但公司业绩仍在稳健增长，导致市盈率被“被动”压低，这才是真正的低估。
融合运用：穿越迷雾的罗盘
掌握了横、纵两把尺子后，韩风开始尝试进行综合判断。他为自己设计了一个四步分析法：
1. 定性筛选：用护城河理论，确保目标公司是值得长期陪伴的“好公司”。
2. 横向定位：与行业内主要竞争对手比较市盈率和PEG，判断其相对吸引力。
3. 纵向回溯：查看其自身5-10年的历史市盈率波段，判断当前所处的位置。
4. 交叉验证：用其他估值方法（如市净率PB，下一章内容）进行二次验证。
他以一家医药公司为例进行演练。该公司品牌力强（无形资产护城河），过去五年净利润复合增长率超过20%。当前市盈率为35倍。
· 横向看：同行可比公司的市盈率在25-50倍之间，中位数约35倍。该公司PEG约为1.5，略高于1，但考虑到其强大的品牌和渠道，市场给予一定溢价也算合理。横向比较显示，估值处于合理区间，不算便宜，但也未明显泡沫化。
· 纵向看：该公司自身历史市盈率主要在25倍-45倍之间波动。当前35倍处于历史区间中上部。如果未来业绩能保持20%的增长，这个估值可以接受；但如果增长放缓，则面临估值下杀的风险。
综合结论是：这是一家好公司，但当前价格并非“好价格”，不属于可以重仓击球的甜蜜区。更适合放入观察列表，等待市场出现波动，使其市盈率回落至30倍以下（进入历史区间中下部）时，再考虑分批买入。
在这个过程中，韩风也深刻地认识到市盈率估值法的局限性：
· 不适用于亏损企业：净利润为负，市盈率无意义。
· 容易被操纵：净利润受会计政策、非经常性损益（如卖资产）影响较大，需要看“扣非净利润”。
· 对周期性行业失效：如前所述，周期股要在高PE时买，低PE时卖，与直觉相反。
· 静态视角：它反映的是过去一年的利润，对于高速成长或急剧恶化的公司，滞后性明显。此时需要参考动态市盈率（基于未来预测利润），但预测本身带有主观性。
在今天的交易日志上，他画下了一个清晰的坐标系。
“日期：XXXX年X月X日
今日学习主题：市盈率估值法——如何判断价格是否合理。
核心认知：
1. 本质内涵：市盈率是市场出价与公司盈利的比值，是预期与价值的综合反映。
2. 两大比较法：
· 横向比较（空间维）：与同行业可比公司比PE和PEG，判断相对高低。
· 关键：确保可比性。
· 进阶：使用PEG = PE / 净利润增长率，纳入成长性考量。
· 纵向比较（时间维）：与自身历史PE波动区间比，判断情绪极端位。
· 关键：识别历史波峰、波谷与中枢。
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